业绩快报点评：费用投入加大侵蚀利润增长-新国都-300130
报告类别： 公司研究 研究机构： 民生证券 股票代码：300130 股票名称：新国都
研究员： 尹沿技 报告评级： 强烈推荐 人气指数：143 更新时间： 2012-2-22 16:16:41
【新国都(300130)研究报告内容摘要】
一、 事件概述
今日新国都公布2011年业绩快报：2011年，公司实现营业收入344,060,598.81元、营业利润60,075,312.71元、利润总额85,111,027.30元、归属于上市公司股东的净利润75,921,500.33元，分别较2010年度增长了65%、23.9%、42.79%、31.14%。。
二、 分析与判断
行业需求旺盛，营业收入高速增长2011年，公司营业收入同比增长65.00%，业绩增速逐季加快。我们判断，收入高速增长主要源于POS机行业需求旺盛以及公司品牌知名度提升。正如前期深度报告所述，POS机国内至少还有5倍市场空间，收入高速增长有望延续。
考虑主要客户招标节奏，预计2011年毛利率基本稳定
由于主要客户银联两年招标一次，2011年价格有保障，而公司来自银联的收入占比超过40%，我们预计2011年公司总体毛利率基本稳定。不过，随着新一轮招标的展开，我们预计pos机价格将会有所下降，公司毛利率未来可能会向下小幅调整。
费用投入加大是利润增速低于收入的主要原因
2011年，公司净利润增速为31.14%，远低于收入65.00%的增速。我们判断，公司加大市场和研发投入是主要原因。前三季度，公司销售费用同比增长186.90%，管理费用同比增长67.76%，我们预计全年销售管理费用或将超过1.2亿。
四大行和海外市场突破将为2012年收入贡献更多增量
中国银行和建设银行年初都将开始POS 机招标，预计总采购数量在40万台左右，我们预计公司至少能中标1个，对公司业绩产生积极影响。另外，公司重视海外市场，策略也由单一跟踪美国市场转向全球市场，预计今年海外有望获得大突破，三年后海外收入占比超过20%。
手机支付给公司带来新的发展机遇，公司发展或将提速手机支付发展障碍逐步理清，第三方支付牌照顺利发放，公司发展面临新的机遇，第三方尤其是运营商有望成为新的重量级采购主体，公司收入增长更具弹性。
催化剂及风险提示中标银行大单和海外市场签约或将成为股价上涨催化剂，风险主要在于行业竞争加剧带来毛利率的下滑。
三、 盈利预测与投资建议
维持公司"强烈推荐"评级。我们看好pos行业需求的快速增长以及寡头垄断格局下公司市场份额的稳步提升。考虑公司未来几年费用投入仍然较大，我们下调盈利预测，预计2011-2013年公司EPS为0.66/0.89/1.24元，对应PE为27、20和14倍。